摘 要：近年来，我国对外开放程度不断加深，上市公司数量增长，规模扩大，中国经高速发展。但上市公司债务结构不合理和债务比率高的问题制约了其发展，市场出现通过债务重组扭亏为盈的现象。本文以ST宝硕公司为例，分析其债务问题及债务重组的财务影响，以期对存在债务困难的企业一些借鉴和启发。
关键词：债务重组；扭亏为盈；营业外收入；债务结构
一、引言
资产重组是企业运营资产的重要方式，是ST上市公司扭亏为盈，逃出困境的首要选择，具有明显优势。资产重组能短时间提升资产质量、提高可持续发展能力、优化资产结构、增强核心竞争力并拓展经营领域。但资产重组结果具有不确定性，只是为亏损企业改善经营业绩提供一种选择。要真正扭亏为盈，摘掉ST标签，增强经营能力、改善管理机制、完善治理结构才是应做出的改变和选择。本文以ST宝硕债务重组案例为基础，对其债务重组背景、执行、效果、财务进行分析，探讨该企业债务重组后陷入破产清算困境的原因，为债务重组提出合理的建议。
二、案例概况
宝硕公司于1998年7月通过募集方式成立并在上交所上市，属纯国营农资化工企业。因股东占用大量资金对外提供巨额违规担保导致公司2005-2006两年连续亏损被给予具有退市风险的警示处分。
2008年1月2日股票停牌进入破产重组阶段；3日河北法院批准重组；25日召开第二次债权人会议通过《重整计划草案》；26日召开出资人会议通过权益调整方案；28日提交批准重整计划草案申请。2008年2月5日法院批准《重整计划草案》，重组计划执行。2007年1月10日保定法院受理债权人申请其破产还债一案。5月31日破产并进入清算阶段。2008年2月25日新希望化工竞买宝硕股权，5月9日完成过户。8月1日完成股权过户以30%股份成为控股股东。
宝硕重组包括：①竞买。2008年2月25日，宝硕被迫拍卖，新希望化工2350万拍得45130937股份。5月9日，双方完成过户，新希望占有宝硕10.94%股份。②受让。2008年5月21日，宝硕与新希望化工一致通过《关于执行重整计划之股份受让协议》。7月26日法院判定将宝硕7800万限售流通股转入新希望化工，使其以29.85%股份成为第一大股东。③资产重组。2008年6月30日，宝硕董事会议通过《关于向特定对象发行股份购买资产预案的议案》。
三、债务重组分析
（1）财务分析
一是盈利能力。宝硕2008年营业收入和净利润均减少，但前三季度净利润为正，因为宝硕2008年2月5日执行重整计划，47. 83亿元债务只需清偿13%，且前三季度盈利主要源于债务重组近20亿元收益。二是偿债能力。宝硕债务水平仅在的第一阶段表现良好，二期债务至今未清偿，重组后偿债能力更弱。三是资产营运能力。债务重组增强了总资产管理能力，2008年一二季度资产周转率变化明显，2009年开始下滑。存货周转次数一直增长，因破产后损益不会合并计算，但这并不能说明资产运营能力良好。四是成长能力。债务重组后发展能力先好后坏，2018年四季度尤其严峻，并没有增强宝硕集团成长能力。
综上所述，债务重组主要特点为：公司重组的收益可短暂改变亏损局势，但不可持续，虽然重组当年利润有良好发展，但未来收益无法得到保证。
（2）失败原因
一是不合理的“一股独大”股权结构，陷入了“担保怪圈”。二是大股东战略目标定位错误，有“借壳上市”嫌疑。用债务重组收益遮盖公司经营亏损现状，意图摘掉ST标签；表面“融入最优资产”，实际“高买低卖”；未充分发挥宝硕专业领域优势，经营业绩堪忧。三是非战略性重组。管理层没有对成本及费用进行良好控制；重组阶段治理结构没有实质性改变，遵循“一股独大”。四是世界经济环境恶化的影响。金融危机导致全球经济下滑，市场环境惡化，影响宝硕经营和业务拓展，阻碍重组计划的执行。
四、启示与建议
一是确立正确的目标。部分企业仍注重短期业绩利益，债务重组或发布虚假报表达到目的。要长期可持续发展获得效益，债务重组目标应真正为度过危机而制定。二是改革旧制度，创新可持续性发展战略。高效治理结构是保障可持续盈利和发展的前提。确立高质量治理结构比资产重组更重要，是企业健康运营的基础，应确立良好的治理结构和监管制度，改善和发展员工绩效考核与评价机制，解决根本问题。三是组织结构合理配置。资产重组只是一种手段而非最终目标，重组目的是保障并增强持续经营能力，提升多方面发展能力。重组后应尽快整合资源，组织结构配置已达最优的企业还应结合当下环境进行变革，重构公司制度文化，形成核心竞争力，提升持续盈利的能力。四是重视主营业务领域，增强核心竞争力。企业应秉持长远发展的目标制定经营策略。不仅要重视实效性和可行性，只有在主营业务领域多下功夫，提升品牌和服务的质量，增强自身硬实力，才能内外结合，从根本上保障长期可持续发展。
参考文献
[1]邵巧丹.我国上市公司债务重组问题研究[J].《西南财经大学硕士论文》，2011.
[2]余玉苗，施晶.花开花谢-宝硕的债务重组剖析[J].财务与会计，2010，（1）：23-25.
[3]赵雪飞. ST公司战略性重组绩效分析-以ST宝硕为例[J].中国农业银行武汉培训学院学报，2010，（3）：77-80.
[4]吴易文，陈琰.债务重组对公司财务影响-以ST宝硕公司为例[J].现代经济信息，2014（16）：288- 289.
