摘 要：我国的金融市场发展时间较晚、金融脆弱性一直是威胁我国系统性风险的重要因素。2017年，习近平总书记指出“把维护金融安全作为治国理政的一件大事”，十九大报告指出“守住不发生系统性金融风险的底线”。随着金融创新活动日益活跃，联网金融、影子银行业务的不断发展，我国的金融脆弱性并未好转，甚至显现出系统性风险扩大的趋势，如2015年股市大震荡的出现。本文从金融产品创新、金融组织创新、金融制度创新三个方面回顾总结了近三十年来我国的金融创新成果，并从这三个角度分析了金融创新活动对我国金融脆弱性的影响机制，本文通过研究分析发现当前我国的金融创新存在着一系列问题，如结构单一、性质趋同，金融创新活动并未提高我国的系统性金融安全，尤其是金融衍生产品的出现以及金融组织创新，从不同方面和不同机制增加了金融监管的难度，扩大了潜在的系统性金融风险，导致我国金融脆弱性加剧;另外过度的金融制度创新可能导致金融市场与监管制度的扭曲和非均衡，从而从根本上加剧我国的金融脆弱性。
关键词：金融创新;金融监管;金融脆弱性;系统性金融风险
一、前言
西方金融业自20世纪60年代后期已经开始了金融创新的历程，70年代各种金融创新活动日益活跃，到了80年代已经形成了全球性的浪潮和不可阻挡的趋势。金融创新活动对西方的金融业影响深远，造成了整个金融体制、金融宏观调节、金融监管等方方面面的变化，甚至在一定程度上导致了金融危机的爆发。
早期的金融创新活动主要动力是避免风险、规避管制。20世纪60年代，西方银行经营所面临的经济环境发生巨大变化，长期的高通胀造成市场利率上升，并且利率的波动幅度和频率也加大，导致投资的风险增加、收益率不稳定性升高。银行为了保证存款业务量提高利率，但是贷款业务因长期投资收益无法保障、没有足够的收益支撑利息支付。为了解决这一难题，银行进行一系列的金融创新，推出可变利率的债权债务工具、开发债权债务的远期市场，也就是将贷款进行证券化，将金融市场和金融中介结合起来，从而有助于帮助银行化解流动性风险。
随后的金融创新活动与高新技术的快速进步密切相关。其主要目的是降低交易成本、扩大业务范围。21世纪初，规模巨大的美债和政府赤字动摇了美国的经济，为了促进经济增长，美国利用低息的政策刺激消费者贷款买房，同时美国国民抵押协会创造“直达抵押担保券”①的金融衍生产品，也就是按揭贷款，从而极大地提高了银行为住房抵押贷款提供资金的积极性。随着信用良好的客户逐渐饱和，商业银行进行了“次级贷款”的金融创新，投资银行将次级债务进行创新，推出各种金融衍生产品，同时保险公司也想共享房地产市场迅速发展的分红，金融创新出“房贷险”的新险种，这一系列的创新为“虚假的经济繁荣”推波助澜，最终美国发生2008年的金融危机，并且通过世界信贷市场和资本市场迅速蔓延到其他国家。当然金融创新并不是金融危机爆发的根本原因，但是它对于危机进程的加速起到了不可忽视的作用。可以说金融创新加剧了资本主义世界的金融脆弱性。
当今，中国金融体制改革逐步推进，金融创新活动也逐渐发展，包括技术进步、规避管制等方面的激励所引致的创新活动也在逐渐发生。这对于正处于改革开放深水区、经济发展转型期的中国来说至关重要，控制系统性金融风险、加强我国金融系统的风险承受能力更是三大攻坚战之首，研究金融创新活动对我国金融脆弱性的影响机制就极具现实意义和必要性，从理论分析结合中国现实实际从而给出相应的金融监管措施建议也能够为我国的金融事业发展提供现实的指导意义。
二、中国金融创新现状
金融创新目前在国内外并无统一的概念标准。目前，大多学者认为它泛指金融体系和金融市场上出现的一系列新事物，包括新的金融工具、新的金融市场、新的支付清算手段以及新型金融组织形式与管理方法等，主包括金融产品创新、金融市场创新、金融制度创新、金融机构创新等方面。近几十年来，我国在金融创新方面发展迅速，尤其是在金融产品创新、金融组织创新和金融市場创新三个方面。
随着我国经济发展，人民对理财产品多样化的需求趋势逐渐加强，金融机构的新金融产品不断涌现，尤其是商业银行各种理财产品的大量推出②，使得居民的理财需求得到了一定程度的满足，但是许多金融产品同质现象严重、金融产品的结构单一，并没有真正满足客户对理财产品的多样性需求以及投资管理结构化组合的需要。但是在一定程度上，社会闲散资金的利用效率有所提高，金融结构得到优化。
我国在金融组织方面的创新成效显著，金融市场中出现许多新型金融组织，且交易规模持续扩大。譬如支付宝、微信支付等第三方支付机构的出现，对传统金融机构产生了一定程度的冲击，促使传统金融组织进行产品创新，提高一站式个性化服务③，将小众市场和碎片化资金更好地利用起来。
在金融市场创新方面我国主要体现为网络金融、电子商务不断发展，金融市场一体化程度的不断加深。金融市场创新会改变市场的组织形式和交易方式，为资金供给者和资金需求者提供了更多的交易渠道，提高金融资源的配置效率。随着信息技术、大数据分析、区块链技术的发展，金融市场上的参与者获取相关信息的能力越来越强，信息不对称问题迅速弱化，降低了金融市场的交易成本，使得金融市场一体化程度加深，产品价格趋同，市场竞争性加强，有利于金融产业的健康发展，维护金融安全。
三、金融创新与我国的金融脆弱性
党的十八大以来，习近平同志高度重视金融安全工作，2014年起，将金融安全作为总体国家安全观的重要组成部分。防止系统性金融风险对我国当前的三大攻坚战之一，对于我国的经济的健康持续发展具有重要的意义。
金融脆弱性是系统性金融风险的预警经济变量之一，主要指的是由于金融市场制度安排的不恰当从而出现非均衡所导致的金融市场风险暴露加剧、内部的稳定性受到破坏，出现风险积聚，最终使得金融市场失去部分或者全部功能的金融状态。④
