我国公司债券融资的现状与对策7篇

篇一：我国公司债券融资的现状与对策

　　我国企业债券市场存在的问题及对策

　　摘要：随着我国经济的发展，证券市场发挥的作用也越来越大。证券市场一般由债券市场和股票市场构成，但在我国股票市场发展突飞猛进，债券市场特别是企业债券市场发展相对滞后，这严重地制约了我国证券市场的协调发展，影响了整个社会的投融资效率，无法充分发挥其有效配置资源的作用。大力发展企业债券市场，既可以调整我国企业的融资结构和融资方式，又可以进一步完善我国资本市场结构，因此，发展和完善我国企业债券市场具有重大的现实意义。本文在分析我国企业债券市场现状的基础上，找出我国企业债券市场存在的问题并深入的分析其原因，提出了相应的对策措施来进一步促进我国企业债券市场的发展。

　　关键词：企业债券市场；制约因素；对策

　　一、发展企业债券市场的意义

　　（一）企业债券作为融资工具具有优势

　　依据资本结构理论，企业在进行融资选择时应进行权衡，使企业处于合理的资本结构状态，从而实现企业价值最大化。

　　与股票融资比较，债券融资具有其自身独特的优势：首先，企业债券融资具有成本优势。在通常情况下，企业发行债券的利息支出是作为企业的管理费用计入成本的，因而它有冲减税金的作用，这种优势不仅能使有负债的企业收益增加，而且让企业股东的收益提高。其次，企业债券融资具有财务杠杆作用。“财务杠杆”机制

　　的存在，使企业甘于冒一定风险发行债券筹集长期资金，许多企业都在自觉或不自觉地利用这一机制。最后，债券融资可以避免股权稀释。企业通过债券进行融资，在正常还款付息情况下，只要企业按照合同还本付息，债权人只享有按期收回投资本息的权利，没有剩余索取权，不能参与企业的经营决策，因而不会导致股权的分散，这有利于股东掌握公司经营和管理决策的控制权。

　　与银行贷款融资比较企业债券融资的优势主要表现在三方面：一是流动性强，因为债券可以在流通市场上进行可交易，它的流动性强，而银行贷款交易难度较大，其流动性较差；二是债券具有成本优势。因为银行贷款属于间接融资，企业债券属于直接融资，间接融资成本会高于直接融资成本，所以企业债券与银行贷款融资相比具有成本上的优势。三是债券具有价格信号作用。企业债券拥有的独特价格信号功能，能够更好地使金融资源得到合理的配置，从而使资金以最小的成本流向所需的企业。

　　（二）发展企业债券市场有利于提高资本市场效率

　　发展企业债券市场，可以增强企业债券市场、股票市场和国债市场三者之间的竞争力，有利于打破运作效率较低的大型企业垄断的资本市场结构，使金融资源流向更有效率的企业，同时可以使企业在三大市场的竞争中选择成本最低的融资方式，提高资本的运作率。可见，企业债券市场对提高资本市场的运作效率有着不可低估的作用。

　　（三）发展企业债券市场有利于协调证券市场的发展

　　我国证券市场的结构发展不平衡，尤其是企业债券市场发展滞后的现状，严重阻碍了证券市场的进一步发展。因此，我们要提高发展企业债券市场的意识，积极推进企业债券市场健康有序的发展，在客观上促进了股票市场和债券市场的均衡发展，有利于证券市场结构的合理化。

　　二、制约我国企业债券市场发展的主要因素

　　（一）认识因素

　　1.计划经济思想的影响。受长期计划经济思想的影响，国家主管部门没有把企业债券看作是我国证券市场的重要工具之一，而是仅仅把它作为企业固定资金来源的辅助和补充渠道，对其进行严厉的管制，这不仅表明国家对企业债券的融资功能重视不够，同时会影响到投资者的积极性。

　　2.历史上不规范的发债行为留下的阴影。过去，由于特定的原因导致部分企业不能还债，甚至在某些地区出现挤兑现象，有的还由银行承担风险，这种种发债后所产生的不良后果，是有关市场主体对企业债券持十分谨慎的态度。

　　（二）市场因素

　　1.利率市场化改革举步维艰。目前我国企业债券实行同一利率，这种状况极不合理，因为信用等级不同的企业债券其价格相差不大，投资者根据逆向选择，会出现“劣币驱逐良币”的现象。

　　2.信用评级体系不健全。一方面，我国企业债券评级缺乏一定的公正性；另一方面，我国信用评级机构受到的约束比国外评级机构少，并且在评估方法、技术经验、设备等方面存在着一定的差距，从而导致评价结果的参考价值低。企业信用评级制度不健全，评价结果缺乏权威性，也是阻碍企业债券市场发展的一大因素。

　　3.企业债券市场存在信息不对称问题，市场透明度低。由于我国债券市场存在严重的信息不对称现象，企业债券发行者的信息没有得到充分披露，投资者难以在已有信息下对企业债券的价值及风险做出评估，也就难以据此作出合理的投资决策，而企业管理层往往可以利用信息优势来规避风险，获得较高收益。

　　4.机构投资者有待扩大。在企业债券市场处于起步和发展阶段的我国，机构投资者数量较少，投资额也不多，企业债券的日均总成交量通常是国债成交量的1%，与股票相比相差更远。由此可见，要想发展和完善我国企业债券市场，扩大机构投资者群体是必不可少的。

　　（三）企业自身因素。

　　1.企业法人治理结构不健全。在我国，有资格上市的企业大多是由国有企业转制而来的，企业的经营目标是“自身利益最大化”，而非企业利润最大化，在这种情况下，公司经营者会把股权资金当作是一种长期无需还本付息的无成本资金，优先选择股权融资，相比之下，债权融资的优势不复存在，致使企业缺乏发债的内在动力，

　　导致企业“重股轻债”。

　　2.企业缺乏独立的财产权。由于我国发债企业没有真正独立的财产权，企业可以通过融资活动获取资金以满足生产经营和职工福利待遇的需要，但却不能真正承担融资失败的责任，一旦融资失败，其责任最终要由国家来承担，换言之，即我国发债企业不能承担履行债务契约的责任及义务。

　　三、发展我国企业债券市场的思路与对策

　　（一）转变思想观念

　　首先，转变监管理念，放松对企业债券的严厉管制。随着市场经济的不断发展，政府要减少对企业债券市场的直接控制，加大间接控制的力度，尽快使发行制度由审批制转向核准制。从发行主体上看，可以适当放宽发行主体的资格限制，允许一些信誉高、业绩好的非国有企业发行债券。从发债规模和资金用途看，放松额度管制和资金用途限制，让企业根据自身需要和投资者的需求确定企业发债数量，并将筹集的资金用于包括固定资产投资项目在内的其他合法用途。从利率管制上看，我国应该逐步放松和取消企业债券利率上限水平的限制，由企业根据市场供求状况、自身状况及市场走势等方面确定自己发债的利率水平，让债券的利率变动逐渐与市场利率的变动相一致，逐步建立市场风险和收益相对称的企业债券市场。另外，放松投资管制，让市场充分发挥资源配置的功能。

　　其次，树立企业债券市场优先发展的理念，转变企业重股轻债

　　的思想。“无债一身轻”的观念致使许多企业选择股票融资，加上我国目前实行“间接融资为主直接融资为辅”的金融发展战略，极其不利于企业债券市场的发展。应树立企业债券市场优先发展的观念，使企业在外源融资来源中优先选择企业债券。

　　（二）健全信用评级制度

　　众所周知，我国的债券评级体系缺乏独立性、公正性和权威性，为了充分发挥信用评级机构的功能和作用，我国应建立统一的信用评级机构。

　　（三）完善信息披露制度

　　信息披露是广大投资者了解发债企业经营状况的主要信息来源，也是投资者进行投资分析、做出投资决策的重要依据。发债企业应该定期发布季度、半年度和年度报告，对影响还本付息的重大事项要准确及时的发布通告，这样可以提高公司运作的透明度，增强投资者的投资信心和投资热情。

　　（四）大力发展机构投资者

　　成熟的投资群体是建立和培养企业债券市场健康发展的基石和保障，而目前我国却拥有大量的个人投资者，他们的风险意识和风险承受能力较差，这极不利于企业债券市场的发展，因此我国应该放宽对商业银行、保险公司、基金公司等对投资企业债券的限制，构建一支较大的机构投资者队伍来促进企业债券市场的稳定发展。

　　（五）加快企业自身改革

　　首先，加快企业产权制度改革，塑造真正的企业债券主体。只有通过大力推进企业股份制改革，我国企业才能真正拥有独立的财产权，实现自主经营、自负盈亏、自担风险，成为真正理性的经济人。只有如此，企业才能根据融资成本及融资行为对企业资产竞争的影响来确定企业发债规模和最佳资本结构，进而做出正确的发债决策。其次，完善公司治理结构，使企业从根本上把“企业利润最大化”作为经营目标，在一定程度上有利于企业债券的发行，增加投资者的投资热情，促进我国企业债券市场的发展和完善。（作者单位：陕西国际商贸学院）

　　参考文献

　　[1]王国刚，何旭强.债券市场：创新发展与市场走势[j].国际经济评论，2007，（2）：5.[2]张晓颖.论我国发展企业债券市场的必要性[j].经济师，2005，（1）：27.[3]王惠清.我国企业债券市场发展滞后的原因及对策[j].金融证券，2004，（3）：49.[4]黄灿.当前我国债券市场存在的问题及对策[j].经济与社会发展，2004，（12）：34.

篇二：我国公司债券融资的现状与对策

　　我国企业融资现状及对策

　　提要我国企业在促进科技进步、增进就业、扩大出口等方面发挥了不可忽视且不可替代的作用。目前我国企业(包括个体户)达4万余户,提供了78%以上的城镇就业机会,工业总产值和实现利税分别占全国经济的65%和43%以上。然而,对国民经济如此重要的我国企业却普遍受到融资难的困扰。

　　关键词:企业;融资;方法

　　中图分类号:F27文献标识码:A

　　一、当前我国企业融资现状及原因

　　(一)目前企业发展主要依靠自身内部积累。据国际金融公司研究资料,业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的30%和26%,公司债券和外部股权融资不足1%。即企业内源融资比重过高,外源融资比重过低。因为民营企业大多是以家族经营、合伙经营等方式发展起来的,未建立起现代企业制度,这样财务管理和经营管理不规范,外部对其不是很了解。而外部资金不但要考虑投资的收益而且绝对会考虑投资风险。所以,外部就不可能给企业提供很多资金,而企业发展又需要资金,为了解决这个问题就只得靠企业内源融资。

　　(二)商业银行向企业贷款不足。银行信贷是中小企业最重要的外部融资渠道,我国企业融资供应的90%以上来自银行贷款,即直接融资不到10%。但银行信贷却没有满足企业发展所需的资金。据2006年上半年统计,主要银行和金融机构的总贷款仅有14.7%流向小企业。造成这种情况有以下几点原因:

　　1、银行按照严格的贷款制度提供信贷。银行进行贷款,要对企业信用、现金流量进行评估。而由于信息不对称,银行很难分析到企业的信用状况。银行的5C信用分析标准很难进行。同样,信息不对称使银行很难从企业财务报表中得出中小企业的真实现金流。在信用状况与现金流量不明朗的情况下,银行进行贷款风险的控制理所当然是风险回避。银行对企业这方面进行回避,企业单方面的想向银行融资成功就必然很难。

　　2、银行对中小企业贷款成本过高。(1)由于信息的不完全和不确定性,企业拥有信息优势,其知道银行的情况很容易,但银行几乎不可能收集到企业的全部有用信息。因为大量企业处于初创期,规模小且财务管理透明度差。如果银行要向这种小客户服务,除了收集信息花费的成本高于各方面完善的大企业外,同时鉴别这些信息更需要花费巨额成本;(2)由于企业资金需求量相对较少,银行向其贷款不是规模经济行为。银行向企业贷款的最终目的是使银行获的利润,而当银行花了

　　很大成本对单个企业信用等情况调查后,如果企业条件符合,最终银行也只能向其贷相对少量的款而只获的微小的利润;(3)大多数企业处于竞争性领域,所面临的经营风险和淘汰率高,融资风险大,投资回报率相对较低。为了降低贷款风险,银行必然会加强对贷款运用的监管,这样就导致银行的监督成本进一步上升。银行由于缺乏有关企业客户风险的足够信息,不能做出适宜的风险评价。加上企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别,银行对企业的贷款风险成本很高。

　　(三)企业利用担保获得的资金来源不足。由于存在着信息不对称问题影响了银行对企业的贷款,于是出现的担保机构似乎能够弥补信息不对称。虽然乔治·阿克诺夫最早用二手车交易市场模型说明了信息不对称的后果以及解决不对称信息的一些经济机制,其中担保就是消除不对称信息的有效途径。但担保是公认的高风险行业,因此必须采取严格的措施,识别、防范、控制和分散风险,把风险控制在信用机构所能承受的范围之内是担保机制可以持续动作的保障。而在目前我国企业群体信用比较差的情况下,信用体系完全没有建立起来,不但使银行很难放心地为企业贷款,而且使提供担保的中介金融机构也同样与企业存在着信息不对称。中介机构为了提供担保服务也需花很大成本去收集信息,这样使得企业贷款成本进一步增大,不利于企业贷款。同时,中介金融机构也不一定解决得好信息不对称问题。

　　(四)民间借贷成为企业又一重要资金来源。为了弥补外部融资的不足、内部积累的有限、民间融资成为企业的又一重要资金来源。其民间借贷的形式有多种,大体有面向特定个人、特定企业或面向社会公众的直接借贷,面向股东和企业内部职工的集资,向非规范性的民间借贷机构借款等。民间融资与正规金融相比,属于非正规金融。

　　二、改进当前企业融资的策略

　　(一)扩展外部资金来源

　　1、必须建立现代企业机制。建立起现代企业制度能使企业的经营状况及财务状况很好的反映出来。进而使外部投资者能够分析企业状况,对企业进行投资,从而增加企业融资渠道。同时,这种先进的模式也有利于提高企业经营决策的科学性,减少企业的经营风险,增加企业的信用水平,使银行和投资者愿向其贷款和投资。

　　2、可以在股市建立真正的企业板块。建立完善企业板块,降低对企业进入的门槛,使企业能够运用股市很好地融资。但要对板块中的企业加强管理,还要把企业的信息很好地披露给投资者。这样,企业上市可以比较容易地扩大企业的规模,提高企业的债务融资能力。上市也增加了企业的融资方式,使得企业可以通过股权性融资,来降低企业的资产负债率,特别是权益负债率,让企业的偿债能力更强,

　　也给其他外部资金进入企业提供了风险保障,便于扩展外部资金来源。同时,上市还能提高企业融资的规范性。

　　(二)加强信用制度建设

　　1、我国企业与银行明显存在信用不对称。政府要支持银行加强对企业信用体系的建设,使银行对在自己区域内的企业的信用状况都有较深的了解。当和区域内企业发生信贷关系时,便于银行控制风险。

　　2、企业本身要坚持信用,如实把自己的财务状况反映给银行。这样,一方面降低了银行进行贷款的风险;另一方面减少了银行收集信息的成本,从而间接地使企业贷款成本降低。

　　3、加强社会信用制度建设,可以解决银行对还没有发生过信贷关系的中小企业进行服务。

　　(三)大力发展健全的地方性中小金融机构。地方性中小金融机构包括城市商业银行、城市信用社、农村信用社、地方性企业产权交易市场、企业债券市场和地方性风险投资公司。中介机构不能完全解决信息不对称问题,但相对于大的商业银行,中小金融机构拥有为企业提供服务的信息优势。所以为了改进中介机构的不足,我们可以大力发展地方性中小金融机构。因为中小金融机构一般是地方性金融机构,与当地的企业有过合作关系,它们之间有着千丝万缕的关系,相互之间较为了解。所以,要更加完善中小金融机构,使中小金融机构对当地企业信息的了解程度更好,有助于缓解信息不对称影响小企业贷款的问题。完善中小金融机构应做好以下工作:重构中小金融机构的产权结构和制度,建立规范的公司治理结构;中小金融机构要按各自的优势进行正确的市场定位,把主要服务对象定位于广大的企业,全心全意为企业服务;必须改善中小金融机构的监管制度,加强监督力度,控制市场风险,同时允许非国有中小金融机构进入市场参与竞争;创建科学完善的中小企业信用等级评估体系,根据企业经营者素质、风险保障能力、经营状况、偿债能力及信用记录、发展前景等主要指标,综合评出不同等级,作为中小金融机构对企业信贷决策和重点扶持的依据。这样,不但这种贴近企业的小中介公司没有加大企业的融资成本,还很好地帮助了企业融资。

　　(四)规范民间信贷。民间信贷已成为企业的重要来源,要把握好这个重要来源对企业进行资金补充,就必须做到进一步完善有关民间融资的法规体系;加强监测和跟踪了解掌握民间融资的形式、规模和影响,正确引导民间资金流入合理合法的地方;加快建立适合企业特点的信用征集、评级、发布制度以及奖惩机制,最终规范民间融资,把民间资金真正用于需要融资的企业。

　　(作者单位:大连港教育培训中心)

　　主要参考文献:

　　[1]彭建刚.商业银行管理学.中国金融出版社,2004.2.

　　[2]林毅夫,李永军.中小金融机构发展与中小企业融资.经济研究,2001.1.

　　[3]王前超,谭中明.论信息不对称条件下民营企业融资支持体系的完善[J].广西金融研究,2006.10.

　　[4]叶玲燕,张德亮.浅析中小企业融资问题[J].农村经济与科技,2006.11.

篇三：我国公司债券融资的现状与对策

　　浅析我国上市公司债务融资现状及优化对策

　　作者：李东娇

　　来源：《财会学习》2017年第22期

　　摘要：上市公司的债务融资对公司治理具有正面效应，但我国上市公司债务融资对公司治理效应发挥的作用比较薄弱。文章通过分析我国上市公司的债务融资现状，找到其问题和可能的原因，并提出一些优化对策。

　　关键词：上市公司；债务融资；优化对策

　　《上海证券交易所统计年鉴2016卷》披露，2015年各类证券成交总额2663690.84亿元，比去年增加107.86%.其中，股票成交总额1330992.1亿元，占证券成交总额的49.97%，比去年增加252.90%;债券成交总额1228533.71亿元，占证券成交总额的46.12%,比去年增加47.12%。近几年，关于我国上市公司债务融资的相关研究不断发展，大部分学者开始意识到债务融资对上市公司治理具有积极的正面效应，因此，研究我国上市公司债务融资现状，找出其中可能存在的问题，并提出有效的优化对策具有重要意义。

　　一、我国上市公司债务融资现状

　　债务融资是具有激励和约束功能，以及缓解信息不对称程度等治理效应，能制约管理层、缓和股东和管理层之间的利益冲突。因此，对于上市公司来说，如何加强债务融资对于改善公司治理效率显得尤为重要。我国上市公司债务融资突出的问题主要有以下两点：

　　（一）进行长期融资决策时轻债务融资重股权融资

　　我国上市公司内部融资和债权融资比重较低，选择外部融资时往往偏好股权融资。目前我国资本市场并不发达，结构也不尽合理，股市方面的发展超过债市发展，这直接造成上市公司偏好股权融资这种低成本低代价的融资方式。从理论来讲，企业资产负债率偏低说明企业没有运用好财务杠杆效应而导致资金的利用率低，但根据《主要成熟市场债券融资规模占GDP的比例》来看，西方发达国家在成熟市场中，债券市值占GDP的比例远高于股票市值占GDP的比例。而我国当前的融资现状却与之相反。

　　（二）债务资本比重稍显不足，流动负债水平偏高

　　我国上市公司对银行依赖性过高，流动负债水平也偏高。管理层为保证公司有效运营，必然需要借助一定量的外部资本保持与内部资本的平衡。大量流动负债虽然可以暂时缓解公司现金流量不足，但流动负债太高会影响金融市场的利率，如果资金周转出现困难，将导致上市公司的信用风险。另外，目前我国企业在融资上大部分会选择银行贷款，比起债券融资，企业选择银行融资比其多得多。

　　二、我国上市公司债务融资结构形成的原因

　　上市公司选择的融资方式大体分为股票和债券两种，目前我国股票市场比债券市场相对完善和活跃，也受到大部分上市公司青睐，而债券市场显得有些滞后，主要原因有：

　　（一）政府政策影响

　　政府在发展经济市场的同时放宽了股票的发行，这对上市公司而言是个好消息，也当然会把握这个机会适应当前市场环境进行融资，这样对公司的利益来说是最好的。

　　（二）债券发行门槛相对较高

　　相比发行股票，发行债券会具有还本付息的压力，而发行股票的门槛也大大低于发行债券，并且债券的发行模式是审批制，发行程序也十分繁琐。

　　（三）企业方面原因

　　目前我国企业融资环境大流就是重股轻债，即使要负债，宁愿选择去银行贷款也不会去选择企业债券融资。因为企业债券是面向社会公众公开筹资，到期还本付息的约束力比起银行显得更加广泛与强大，如果不能按期支付本金和利息，那将直接影响到企业的信誉和地位，所以比起债券发行，更多企业会选择银行贷款。

　　三、我国上市公司债务融资的优化对策

　　当前我国大部分上市公司对于融资负债还无法稳定的发挥其价值，其带来的效应也稍显不足，债务融资对公司治理的作用也并未达到理想成果。那么，优化上市公司的债务融资显得尤为重要。

　　（一）建立市场化的债券发行机制

　　上市公司想要发行债券必须通过政府审批，而审批过程对企业来说非常繁琐，与之相比的股票发行程序方便许多，所以随着我国证券市场的发展，必须改良债券发行的审批制度，简化审核制度和程序，使之能和股票市场相抗衡。

　　（二）债券利率市场化

　　我国企业债券的信用级别、财务风险、期限结构基本大同小异，利率差距也并不是很大，这违反了“高风险，高投资，高收益；低风险，低投资，低收益”的市场原则。假如投入多，也承担了高风险，收益却很低，就不会有人去投资；相反，假如投入少，风险也低，收益却很高，也会造成经济市场的泛滥，所以债券利率市场化刻不容缓。

　　（三）发展债券机构投资者

　　债券机构的投资者扮演着债券市场重要角色，他们影响着债券市场活力，想发展债券市场，必须先发展债券机构投资者，可以通过各种企业债券资金和福利来培养债券机构投资者，从而促进我国债券市场发展。

　　我国上市公司越来越重视债务融资，不断的研究如何完善其带来的正面作用和对公司内部治理所带来的益处，但是，债务融资的公司治理效应要得以有效发挥，并非一步登天，企业单方面的努力也显得杯水车薪，所以需要企业与政府共同努力，改善融资市场，完善我国上市公司的债务融资环境。

　　参考文献：

　　[1]储成兵．关于我国上市公司债务融治理效应的实证分析[J].长春理工大学学报（社会科学版），2010(7):80-83.

　　[2]杜晚晴，上市公司融资因素影响分析[J].商业经济，2017(1):170-172.

　　[3]孙慧，我国国有企业上市公司资本结构与公司治理问题研究[J].经济师，2014(11)：104-106．

　　[4]叶佩飞．债务融成本与公司治理的关系研究[J].中国科技经济新闻数据库，2016(2)：77-78.

　　（作者单位：苏州高博软件技术职业学院国际商务学院）

篇四：我国公司债券融资的现状与对策

　　我国企业债券市场发展的现状、问题及对策建议

　　三峡总公司发债办

　　朱建军

　　一、我国企业债券市场发展的现状与问题

　　我国企业债券市场发展10多年来，在各个方面的共同努力下，取得了很大的成绩，对中国市场经济制度的建立发挥了重要作用。首先，企业债券的发行为国家经济建设筹集了大量资金，支援了国家重点建设。从

　　1990年以来，我国共发行各类企业债券超过2200多亿元，支持了一大批能源、交通通信、重要原材料以及城市基础设施等领域内的国家重点建设项目；另外，企业债券市场的发展也提高了人们的信用意识和投资意识；同时，企业债券的管理也逐渐向规范化迈进。但是，也应该看到，我国企业债券市场的发展还处于初期阶段，还存在着一些问题和不足。

　　（一）我国企业债券市场规模较小，市场结构有待完善。

　　近几年，我国的债券市场虽然发展迅速，但债券总量只占GDP的24％，相比国际上95％的比例，所占比重还很小，与国外成熟市场相比，我国债市无论是市场规模、债券品种，还是市场发育程度，都存在着相当大的差距，表现为市场规模过小，品种过少，市场参与者单一，债券流动性差，市场体系不完善，相关制度不健全。

　　多年来，我国企业债券市场的发展大大滞后于股票市场的发展。在发达国家，企业债券发行量往往是股票发行量的3-10倍，如2000年，美国共有1592家上市公司发行债券进行融资，仅199家上市公

　　司发行股票。但在我国，情况恰恰相反，2000年股票融资金额达到了企业债券的11.7倍（见图1）。因此我国企业债券市场还存在巨大的发展机会和空间。

　　图21997-2002年企业债发行规模和股票发行规模的对比

　　100080060040020001997年1998年1999年2000年2001年2002年企业债规模A股发行规模（单位：亿元）

　　（二）企业债券发行主管机关过多、审批程序烦琐，审批效率不符合市场要求，科学的发行管理体制有待建立。

　　在我国，企业债券的发行由国家发展和改革委员会会同中国人民银行、证监会对债券市场实行多头监管，审批程序复杂。而在发达国家，债券的监管往往由一个机构统一进行。对企业债券实行多头管理，不利于企业债券市场整体监管和战略规划，降低了企业债券的发行效率，因此，将企业债券发行与监管进行统一管理已势在必行；在发行体制上，目前实行的审批制对企业发行债券尚有一些约束，企业还不能完全根据自身的财务状况和市场需求，安排债券发行，不利于以市

　　场供求关系为机制的市场化企业债券市场的形成。

　　（三）企业债券发行管理的法律法规有待完善。

　　我国目前与企业债券有关的法律法规仅有《企业债券管理条例》、《中华人民共和国公司法》、《证券法》和《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，而上述法律法规中对企业债券的定义不清、表述模糊的地方甚多。特别是《企业债券管理条例》中的许多条款已经过时，殛待修订和完善。

　　（四）成熟的投资者群体有待培养。

　　由于我国企业债券市场尚处于起步和发展阶段，政府和社会缺乏对投资者进行教育和培养的机制和渠道，投资者风险意识薄弱，风险承受能力差。在发达国家，专业的债券投资基金是公司债券的主要投资者，例如，在美国较大型的债券投资基金约500家以上。因此，增加专业债券投资基金品种，加强专业债券投资中介机构的培育，吸引广大个人投资者参与企业债券投资，培育成熟的投资者群体，已成为我国企业债券市场发展的重要课题。

　　（五）缺乏真正独立、公正的中介机构及其监督制约机制，企业债券作为信用工具的产品特点难以得到保证。

　　企业债券作为一种信用工具产品，需要有独立、公正的中介机构对发行人进行发行前、发行后的信誉跟踪评级和信息披露监督。目前，正因为这方面工作的不完善，使得因对企业不能到期兑付的信息披露监督不力或不真实，给投资人造成的损失中介机构不承担任何责任。中介机构不以信誉为本，因此其评定的信用等级没有权威。债券作为

　　信用工具的金融产品的特点没有得到真正体现。

　　二、发展我国企业债券市场的几点建议。

　　在资本市场正在发生结构性变化的新形势下，在机构投资者日益壮大，并逐渐成为市场主力的情况下，发展债券市场已经成为完善市场结构的必然选择。企业债券市场的发展应该从以下几个方面加以完善：

　　（一）建立和完善符合市场经济要求的债券发行管理体制，发债资格和额度的确立逐渐由审批制向核准制转变。

　　一个发达、高效、有序的企业债券市场,不仅有利于实现企业融资途径的多元化,优化我国资本市场,而且有利于引导企业改善信用,有利于商业银行的改革,进而优化整个社会的信用,使整个金融体系健康发展。为此，应逐渐实现企业债券市场从"审批制"向市场化的"核准制"的过渡，可将核准制作为企业债券发行机制市场化的第一步。这样,一方面可以让更多符合条件的企业有机会通过公开发行债券融资；另一方面,在市场环境还不够完善、相关市场主体的行为还不够规范的条件下,政府仍然保持足够的控制权。由于我国企业债券市场的成熟程度远不如股票市场,立即推行核准制的时机尚不成熟,因此企业债券核准制的推行应是一个逐步建立和完善的过程。

　　（二）逐步推行利率市场化改革。

　　利率市场化是债券市场最终实现市场化的前提。企业债券作为一种完全市场化的金融商品,应该走在利率市场化前面。利率遵循市场

　　规律,反映市场供求关系。利率不同反映企业债券信用等级的差异,体现收益与风险对等关系,给投资者提供了充分的选择权。

　　原《企业债券管理条例》规定企业债券的发行利率不得高于同期银行储蓄利率的40％，应该说这一规定在《企业债券管理条例》制定当时，为限制信用过度扩大起到了积极作用，但是利率作为金融市场的“双刃剑”更应遵循市场规律，反映市场供求关系。由于利率是决定债券资金成本的关键，必须体现收益与风险正比关系，而我国企业债券目前大多为固定利率，利率上没有体现发行人信用级别的差异，也没有体现债券利率风险管理策略。如1998年发行的22家企业债券中，有16家企业不分信用等级高低，票面利率均为6．93％，可见在我国利率市场化改革到来之际，有必要尝试放宽利率限制。

　　建议改变原《企业债券管理条例》对利率的僵硬规定，鼓励企业债券进行创新，由企业根据自己的信用级别及偿债能力制定相应的利率，将企业债券的利率水平与风险进行挂钩，或根据市场供求状况相对自主地确定发行利率。同时，发债企业可根据自身对于资金期限的不同需要而制定相应的还债期限。在品种设计上，针对投资者的不同需求设计债券品种，期限上做到短、中、长期连续，付息方式做到一次付息、贴息与按年、半年、季度付息等的品种齐全，便于投资者按自身需求选择持有。

　　（三）企业债券的发行应加大发债主体的信息披露义务，强化社会中介机构作用。

　　现有债券市场中的信用评级制度和信息披露制度尚有一些不完善的地方。为了方便投资者判断债券风险、了解发行主体和市场的有关信息、增强市场信息透明度和对称性、保证市场运行公正合理，需要建立权威统一的发行主体信誉评级制度和持续信息披露制度。

　　公开发行的债券在证券交易所挂牌流通的同时，并进行持续信息披露。披露内容应包括债券募集说明书、上市公告书、年度报告和重大事项公告等。为了进一步增加透明度，建议在债券募集说明书、上市公告书、年度报告和重大事项公告等信息的披露方面，要求内容和条款较比以往更加详尽，可基本参照股票发行的信息披露。

　　政府作为监管主体，一方面需要监督中介机构的公正、独立、真实鉴证，监督其对发行主体定期进行信用评级和根据突发事项临时评级，鉴定发行人信息披露的真实性；另一方面监督发行人实行持续的定期披露信息，重大事项随时披露的制度。中介机构和人员一旦违反相应法规，可实行取消从业资格等处罚；发行主体一旦违反法规造成债券履约风险，可依法采取冻结或拍卖其及担保人的财产等措施，最大限度地保护投资人的利益。

　　（四）大力加强企业债券的流动性建设，建立健全债券交易流通市场。

　　发达国家证券市场的发展经验证明，随着证券流动性的增强，投资者会主动降低目标收益率，从而增加投资需求。因此，解决流通问题是现有条件下发展企业债券的当务之急。因此应首先配合利率市场

　　化改革，逐步放开企业债券转让流通价格。其次，增加企业债券交易品种，稳步推进各项债券创新，增加投资者选择余地。另外，需要进一步完善企业债券的柜台交易形式，规范中介机构行为，防止垄断定价，尽量实现供求见面和协商价格公开化。

　　（五）放开设立各种投资基金的限制,大力培育企业债券市场的机构投资者,进行做市商制度的试点。

　　无论是股票市场还是企业债券市场,机构投资者的数量都是其成熟的标志,缺乏机构投资者的市场从根本上缺少了活力。应允许基金公司、社会保障基金投资信用度较高、风险较小而投资回报相对较高的企业债券,还可以考虑设立企业债券市场基金,专门支持企业债券市场的发展,为企业债券市场引入更多的资金。同时,可以考虑逐步放开外资对企业债券的购买限制。成熟的投资者群体的建立和培养是我国企业债券市场健康发展的基石和保障。

篇五：我国公司债券融资的现状与对策

　　龙源期刊网http://www.qikan.com.cn我国企业债券融资存在的问题及对策分析

　　作者：万绍玫

　　来源：《科技经济市场》2009年第06期

　　摘要：企业债券是资本市场的重要工具，以其独特的融资优势，在融资渠道中占有十分重要的地位，对资本市场的发展具有重要的意义。本文从从我国企业债券的发展历程入手，对我国企业债券市场的发展现状进行了分析，指出我国企业债券融资存在的问题，并提出发展我国企业债券融资的可行性和建议。

　　关键词：企业债券；债券融资；资本市场；存在的问题；发展建议

　　在我国企业债券融资已经有了一段不算短的历史。从上世纪80年代中期，我国就已经开始有企业债券出现。1987年，我国颁布了《企业债券管理暂行条例》，正式将企业债券的发行纳入了国家的资金管理计划。然而目前，我国企业债券融资发展速度缓慢，企业融资结构中股票融资和银行贷款的比重过大。我国企业的股权融资偏好及特有的银企关系所导致的预算软约束问题，使企业无法通过债券融资得到财务杠杆效应和企业治理效应方面

　　的收益。企业债券市场发展缓慢，对整个资本市场乃至国民经济的健康发展都产生了不良的影响。

　　1我国企业债券的历史演变及现状

　　从1984年开始，一些企业出现了自发向社会或内部集资等类似企业债券方式的融资活动。发行企业可以根据自身的实际情况和对未来收益的现金流量预测，自主决定发债规模、债券期限、利率等。因未得到有关部门许可，当时发行企业债券被视为破坏经济和金融秩序的乱集资。

　　1987年3月27日，国务院颁布实施了《企业债券管理暂行条例》，国家开始对企业债券进行统一管理，实行总额控制、分级审批的制度，改变了企业债券发行的无序状况，从此，企业债券市场真正开始了在我国资本市场的融资功能的使命。这一阶段的企业债券市场充满了很多非理性成分，许多企业借发行债券之名，乱行集资，干扰了企业债券市场的发展，出现了较多的企业债券（特别是地方企业债券）到期不能兑付的问题，使刚刚步入相对规范的债券管理制度受到冲击和影响。

篇六：我国公司债券融资的现状与对策

　　企业债券融资现状、问题及建议

　　姓名：牛迦南

　　指导老师：海新权

　　摘

　　要：企业债券是资本市场的重要工具，以其独特的融资优势，在融资渠道中占有十分重要的地位，对资本市场的发展具有重要的意义，本文从我国企业债券的发展历程入手，对我国企业债券市场的发展现状进行了分析，指出我国企业债券融资存在的问题，并提出发展我国企业债券融资的可行性和建议。

　　关键词：企业债券融资

　　现状分析

　　政策建议

　　一个完整的资本市场，应该包括均衡发展的股票市场和债券市场。而债券融资与股票融资、银行贷款相比，具有诸多财务优势。企业债券市场的健康发展与否，将对整个资本市场乃至国民经济的健康持续发展产生重要影响。然而，我国资本市场目前因受经济环境、经济制度等诸多因素的影响，出现了“股热债滞”象，严重制约了企业规模的扩大和资本市场的良性发展。因此，如何充分发挥企业债券融资优势、激活我国企业债券市场，已成为当今理论界和实务界应共同关注的课题之一。

　　一、企业债券融资的现状

　　我国除了公司制企业外，非公司制企业比如国企也可以发行债券。因此我国发行的债券一部分是公司债券，一部分是企业债券（严格意义上讲公司债券也是企业债券的一部分），我国企业债券大致分为五种债券品种：非公司债券，金融债券，公司债券，债券衍生品。

　　从我国企业的情况来看,企业(指非金融企业,以下同)的外部直接融资结构中,债券融资比例明显偏低,大多数企业外部融资方式的选择与偏好迥异于发达国家,即融资偏好顺序首先是股权融资,然后是银行贷款,最后才是债券融资。同时,在直接融资中,与股票市场相比,我国企业债券市场的发展严重滞后,这在一定程度上制约了资本市场的健康发展及其结构的完善,从而影响了资本市场功能的发挥。我国企业债券融资的现状可大致分为以下几点：

　　1、债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距

　　把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。

　　2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。

　　2、我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大

　　债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。

　　场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。

　　场内市场为上海证券交易所和深圳证券交易所，实行报单驱动交易方式。主要交易品种有国债、一般企业债和可转换公司债。

　　3、银行的“预算软约束”依然存在

　　在国有银行还没有真正转变为商业银行的情况下，拖欠银行贷款所可能受到的惩罚并不是很重，况且银行为追求账面利益最大化，可以对还不了贷款的企业继续贷款，使该企业通过归还旧的贷款和利息等种种方式实现账面盈利。基于此，企业向银行申请贷款，无论是在借款还是还款条件上，其预算约束都远远小于发行企业债券直接面对广大债权人的硬约束。这样，企业获得贷款还本付息的压力就比发行债券还本付息的压力要小得多。

　　4、相对于股票而言国债交易不活跃，市场流动性差

　　我国企业债券一级市场发展比较缓慢，致使二级市场几乎处于停滞状态，交易所挂牌交易数量不多，场外交易也不发达。企业债券流动性差、变现能力弱，加大了债券投资者对企业债券的风险预期，缺乏流动性和由此增加的风险度，严重影响和限制了投资者对企业债券的购买，使债券的发行更为困难，债券投资实际成了债券投资人的定期存款，这使得投资者往往远离这个市场，同时，由于企业债券二级市场的疲软，反作用到一级市场上出现发行困难

　　二、企业债券融资的问题

　　我国企业债市自1984年以来，经历了20多年的发展。截止2005年底，我国累计发行了约4000亿元企业债券，余额近2000多亿元，国家铁路、电力、石化、城市基础建设等筹集了大量资金。但是，也不难发现，我国的企业在融资债券方面仍较为滞后。诸多因素严重制约了它的顺利发展：

　　（一）我国企业融资债券的一些缺陷：

　　1、财务风险高

　　债券有固定的到期日，并需要支付利息，要承担按期还本、付息的义务。当经营不善时，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致其破产

　　2、限制条件严格

　　我国《公司法》规定，只有公司实力强，经济效益好的企业，方可采用债券融资方式。且公司采用发行债券融资韵金额，不得超过公司自有资产的净值。这就使得公司发行债券融资既不能金额过低，也筹措不到金额更大的资金。

　　3、融资数量限额

　　根据国家有关规定，企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资金净值，导致企业发行受限，并且筹资数量有限。

　　4、市场流动性差

　　债券市场的流动性是指在尽可能不改变价格的情况下迅速买卖债券的能力。流动性是衡量一个市场成熟与否的重要标志。债券市场流动性的好坏直接关系着发债主体的融资能力和筹资成本，也关系着投资者的切身利益。

　　5、市场监管效率低，法律法规不健全

　　随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市场的法制建设取得了很大的成绩，但依然存在一定的问题：监管法律体系尚不健全，相关法律与实施细则、其他规章制度之间不配套；有些法律法规制定较早，已不适应目前市场发展的需要；有法不依、有法难依现象时有发生；

　　各部门监管目标模糊、政策自相矛盾。

　　6、企业债券利率低，比重过低作用小

　　市场上低收益高风险的企业债券盛行，企业发行债券的积极性受到打击，同时降低了对投资者的保护作用，理性的投资者必然选择回避企业债券市场。

　　（二）我国企业债市同国内股市以及国际债市的发展相比，仍较为滞后，多因素严重制约了它的顺利发展，具体说来，主要有以下几个方面：

　　1、企业特殊的产权制度安排

　　我国证券市场是在传统国有产权制度框架下建立和发展的，国有企业产权主体缺位及管理层行政制约缺乏，必然导致“内部人控制”。管理者的“道德风险”和“逆向选择”使企业的股东财富最大化目标让位。体现在企业的融资决策上，管理者会把软约束的股权融资方式作为首选，而把硬约束的债券融资方式置于其次。

　　2、企业债券发行审批制度不完善

　　中国现阶段的债券发行制度带有浓厚的计划经济色彩。根据对17家发债企业样本的调查结果显示，影响中国企业债券市场的七大因素中，发行审批制度没有市场化是各类因素中最为重要的因素。

　　3、企业债券市场有效运转的基础制度安排滞后

　　企业债券市场的发展与成熟在很大程度上还取决于与债券融资相关的基础性制度安排。①企业债券信用评级制度。信用是债券发行企业的基石。在市场经济成熟的国家，企业债券的信用评级都是由独立的信用评级机构进

　　行的。我国企业债券信用评级机构多是政府部门的附属机构，“近亲繁殖”必然会使其评判的客观性与公正性尚存质疑。②企业债券偿债保障制度。“信誉”对于企业而言是其生存和发展的生命线。成熟的市场经济国家都很注重债券市场保障制度的建立。经济转轨时期，我国传统的国有企业产权制度使企业债券缺乏有效的保障制度安排，使投资者对企业债券缺乏信任。③金融基础设施滞后。目前中国债券市场缺乏能够支持企业债券市场高效运行的金融基础设施。主要包括统一的登记托管机构和高效的清算、结算体系，以及充分及时披露的企业债券信息。④企业债券二级市场建设滞后。迄今为止我国债券二级市场的建设十分滞后，企业债券的流动性较差。“券到手中死”现象普遍，变现能力弱，增大了投资风险，也在一定程度上影响了初级市场上企业债券的发行。

　　三、企业债券融资的建议

　　市场发达的国家和地区的经验证明，没有债券市场的证券市场是畸型的，也是“短命”

　　的，举债是公司发展的最本能的融资方式。因此，在发展我国股票和国债市场的同时，要大力发展企业债券市场建议做到以下几点：

　　1、转变观念，,充分认识发展企业债券市场的重要意义

　　按照经济学家科尔内的“预算软约束”理论,在股票融资方式下,可能存在企业的“内部人控制”问题;利用银行贷款融资,也可能存在银行的“内部人控制”现象;而企业通过发行债券融资,由于有债券契约的限制,所以企业的预算约束是硬的。相比之下,债券融资要求企业的资金利用效率更高,进而更有效地引导资金流向高效率的投资项目或经营者手中。因此,大力发展企业债券市场,提高企业债券融资比重,能够提高全社会的资金利用效率和资源配置效率,也有助于改善资本市场融资结构,改变金融风险过多地集中在银行的状况,为国民经济健康、快速地发展提供新的动力。

　　2、加快企业产权制度改革，塑造真正的企业债券市场主体

　　企业产权制度改革的宗旨是实现财产权的分散化,明确界定和充分保护产权,建立现代企业制度,转换企业经营机制;途径则是大力推进企业的股份制改造,建立有效的公司治理机制、国有资产运营和监督机制等。只有经过规范的产权制度改革后产生的我国公司制企业和公司制金融机构才能拥有真正独立的法人财产所有权,实现自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束,也才能成为真正理性的“经济人”或市场主体。在此基础上,企业才能转变“重股轻债”的观念,才能真正承担债券融资的风险与责任。这是发展、壮大市场化的企业债券市场的关键一环。

　　3、规范信用评级机构等社会中介组织

　　众所周知,在我国的债券评级体系中,缺乏规范、公正、权威的评级机构。造成这种现象的深层次原因之一也还是产权制度的问题。除了上述企业产权制度改革的内容以外,我们还应当借鉴发达市场经济国家的成熟做法,制定和完善法律规章制度,使信用评级机构成为拥有独立的财产权、并承担责任、独立客观行使职能、完全靠出售自己的评价结果来生存的经济实体。为了生存,这些机构必然会对企业债券的信用等级作出客观、公正的评估。如果它们进行虚假的信用评级,并使投资者遭受损失,那么,它们不仅将失去信誉,而且还必须用其财产(包括个人的财产)对投资者进行赔偿。只有这样,社会信用中介机构才能成为建设社会横向信用体系的中坚力量,也才能在发展企业债券市场中发挥重要作用。

　　4、对民营企业开放企业债券市改革开放以来,我国的民营经济获得了高速增长,特别是用较少的金融资源投入得到了相对多的产出

　　民营经济绩效优良,在各类工业企业所有制中,平均效率最高。民营企业一般产权清晰,资产负债率低,具有独立承担融资的权利与义务的能力。但由于我国横向信用联系残缺,又得不到国家政策的有力支持,民营经济外源融资困难重重。民营企业为了生存并谋求更大的发展空间,对外源融资就有着巨大的需求。在目前条件下,当务之急就是对民营企业开放企业债券市场。应该允许符合条件的民营企业通过发行债券的方式在市场筹集资金。这样,一方面,民营经济的融资需求可以渐渐得到满足,可以促进民营经济更快、更好的发展,提高国民经济总体资源配置效益;另一方面,通过企业债券市场的运作,增加信用产品的社会需求和供给,为建立横向信用联系提供坚实的基础,可谓一举两得。

　　5、完善企业债券的法律法规体系，加强监管建立和完善与企业债券相关的各项法律制度，加强监管是促进我国企业债券市场健康发展的重要举措

　　我们应当在相关的证券法规的基础上，制定与完善企业债券发行的法律法规，从而规范企业债券发行市场与交易市场的运作。同时，由债券主管部门对我国当前企业债券市场建立一个严格有力的监管体系也是当务之急。

　　本文作为一个理论与实际相结合的探索，但是由于作者理论水平、工具运用上还存在不足，一些定性和定量分析还不够透彻，文章还有诸多疏漏之处，还需进一步提高。

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　　中国公司债券市场发展战略20033.赵锡军

　　以核准制推进市场化20034.王一萱

　　中国企业债券市场大型发债企业调查报告[期刊论文]-证券市场导报2003(05)5.王光远

　　我国债券市场发展中存在的问题及对策建议。《中国科技产业》2003.6SuggestionsandproblemsonEnterpriseBondFinancestatusquo

　　Niujianan

　　Abstract:Enterprisebondiscapitalmarketsofimportanttool,toitsuniqueoffinancing

　　advantage,infinancingchannelsintheoccupiesisimportantofstatus,oncapitalmarketsofdevelopmenthasimportantofsignificance,thisfromfrommyenterprisebondofdevelopmentcoursestart,onmyenterprisebondmarketofdevelopmentstatusforhasanalysis,pointedoutthatmyenterprisebondfinancingexistsofproblem,andmadedevelopmentmyenterprisebondfinancingoffeasibilityandrecommendations.Keywords:Corporatebondfinancing

　　Statusquoanalysis

　　Policyrecommendations

篇七：我国公司债券融资的现状与对策

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　目

　　录

　　摘要

　　................................................................2关键词

　　..............................................................2引言

　　................................................................3一、企业债券融资的概述

　　..............................................3（一）企业债券的内容

　　............................................3（二）企业债券发行条件

　　..........................................3（三）民营企业债券融资的重要意义

　　................................4二、我国民营企业债券融资的现状

　　......................................4（一）发行债券融资的民营企业数量较少

　　............................5（二）

　　民营企业债券融资总额逐步增长，但相对企业自身融资依然不足

　　.5三、我国民营企业债券融资发展存在的问题及原因分析

　　....................6（一）民营企业债券融资发展在企业外部环境中存在的问题及原因分析...61.当前法律法规的限制，发行门槛高

　　.............................62.我国债券市场的发展不完善

　　...................................3.市场参与者对企业债券的认识不足

　　.............................（二）民营企业债券融资发展在企业内部环境中存在的问题及原因分析

　　..1.民营企业规模较小，难以获得融资

　　.............................2.多数民营企业财务制度不规范

　　.................................3.民营企业信息披露制度不健全，信息透明度低

　　...................4.我国大多数民营企业信用缺失，难以获得市场认同

　　...............四、完善民营企业债券融资的对策

　　.....................................10（一）改善民营企业外部环境，发展民营企业债券融资的对策

　　.........101.改革相关立法规定，降低发行门槛

　　............................102.完善我国债券市场

　　..........................................12012届财务管理专业毕业论文（设计）

　　3.加强企业债券的宣传力度

　　....................................11（二）完善民营企业内部环境，发展民营企业债券融资的对策

　　.........111.完善企业管理，扩大企业规模

　　................................112.完善民营企业财务制度

　　......................................113.规范企业信息披露制度，提高信息透明度

　　......................124.加强民营企业信用管理，提高市场认同度

　　......................12结论

　　...............................................................12致谢语

　　..............................................错误!未定义书签。

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　摘要：随着我国市场经济的不断发展和完善，企业债券融资逐渐成为我国企业获取融资的一种重要方式。民营企业作为主导我国经济增长的力量，在债券融资上却难以发挥优势。首先对企业债券的内容和发行条件进行概述，其次通过分析我国14家民营企业的企业债券融资现状，归纳出目前我国民营企业债券融资发展存在的问题，最后结合我国实践情况，提出相应的对策，并为我国民营企业的健康、稳定发展提供了参考和建议。

　　关键词：民营企业；债券融资；问题；对策

　　2012届财务管理专业毕业论文（设计）

　　引

　　言

　　作为证券市场的一个重要组成部分，一个国家的债券市场，是随着社会经济的发展而发展起来的，随着国家市场的发展和壮大，我国金融债券市场也孕育而生。1984年，我国开始出现正式的企业债券。我国中小企业90%以上属于民营企业，对我国国民经济的发展起着推动作用。但是，相对于其他发达国家债券市场的发展，我国企业债券市场的发展仍然滞后，债券市场功能在民营企业的运用中无法完全发挥。

　　随着我国民营企业的不断壮大，债券融资问题在民营企业中的应用引起了较多的实践，政府也进行了较多的支持。到目前为止，诸多学者对于民营企业债券融资的困境以及我国企业债券进行了较大量的研究。吴卿艳（2008）[6]提出发展我国民营企业债券融资，在阐述企业债券融资比较优势的基础上,分析了制约我国民营企业债券融资发展的主要因素,并提出了发展民营企业债券融资的基本思路。李莺（2009）[5]分析了我国企业债券目前的发展现状，借鉴外国债券市场发展经验，提出发展我国企业债券市场的对策。刘鑫（2009）[7]提出民营企业融资难的主要问题，并针对问题提出民营企业应解决信息部对称以及加强信用记录等方法提高企业自身素质。徐亚沁（2011）[11]认为民营企业与中小企业的关系是大部分中小企业是民营企业，通过充分分析我国债券市场法律法规并以国外进行对比，提出中小企业债券发展缓慢的原因，并提出建议，鼓励中小企业发现企业债券。

　　民营企业作为推动我国国民经济的主要力量，对我国经济的发展起着重要的作用。随着经济的不断发展，民营企业普遍面临着融资难，债券融资状况不理想。因此，对我国民营企业债券融资发展存在的问题进行分析，积极探索民营企业债券融资的发展途径，对推动我国国民经济的健康发展至关重要。

　　一、企业债券融资的概述

　　（一）企业债券的内容

　　企业债券具有法律效力，是企业为筹措资金而公开负担的一种债务合同，用以记载和反映债权债务关系的有价证券，能证明债券发行人与债券持有人之间债券债务关系的金融凭证。即发行债券的企业以债券为书面协议，并承诺在未来的某一特定日期按照事先约定的利率还本付息。债券品种涵盖了短期融资券、中期票据，满足了企业不同期限的资金需求[1]。

　　（二）企业债券发行条件

　　我国《证券法》也规定：“发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批”。中小企业特别是民营企业进入债券市场，难度是很大的。根据有关规定，我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　公开发行企业债券的条件主要包括：

　　第一，股份有限公司的净资产额不得低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产额不得低于人民币6000万元；

　　第二，累计债券余额不得超过发行人净资产（不包括少数股东权益）的40%；

　　第三，已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态，且最近三年连续盈利，三年的平均可分配利润（净利润）足以支付本次发行债券1年的利息；

　　第四，筹集的资金用于固定资产投资项目的，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明。用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。

　　第五，最近三年没有重大违法违规行为，且企业财务制度必须严格按照《条例》第十二条的规定执行。

　　除了上述基本发行条件外，关于企业债期限、利率也有相关的限制。原则上债券期限不低于一年，而债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40[2]%。

　　（三）民营企业债券融资的重要意义

　　民营经济作为我国重要的经济力量，创造了约60%以上的GDP，提供了近半国家税收，并在解决就业问题上扮演着重要角色。但是，融资难依然是大多数民营企业无法解决的问题。随着我国债券市场的不断发展，债券融资不仅能解决民营企业的资金问题，对民营企业发展也起着重要的作用。因此，我国政府应鼓励优质民营企业发行债券。债券融资重要作用具体可分为：

　　第一，债券融资的税盾作用。债券的债务利息在税前支付，这对企业而言，减少了企业筹资成本。因此，企业发行债券融资可以合理地避税，为企业带来税收节约价值，从而使企业减少成本，增加利润，符合企业的利润最大化目标。

　　第二，债券融资的财务杠杆作用。债券融资是企业按事先确定的票面利率支付利息，剩余权益归股东所有。如果纳税付息前利润率高于利率，负债经营就可以增加税后利润，增加股东收益。因此，企业债券融资对经营成果具有放大作用。

　　第三，债券融资的员工激励作用。由于债券融资存在一定的市场风险和财务风险，这些风险的存在将使企业的决策人员做好投资决策以降低风险，从而激励决策人员的扩大公司利润的积极性，提高企业利润[3]。

　　二、我国民营企业债券融资的现状

　　随着社会经济体制的逐步建立，我国债券市场规模不断增长，从不规范的自主发行到规范管理的过程。但由于我国资本市场起步较晚，发行债券融资的主体从企业性质分析，大多

　　2012届财务管理专业毕业论文（设计）

　　是国有企业或者国有控股企业，并且是中央级的大企业。而民营企业作为主导我国经济的重要力量，普遍面临着融资难，从2010-2012年在沪市主板上发行企业债的14家民营企业融资情况来看，民营企业在债券市场上仍难以发挥优势。近年来，我国政府不断出台相关政策，鼓励民营企业发债融资，可见，民营企业在债券融资上具有很大的发展空间。

　　（一）发行债券融资的民营企业数量较少

　　从目前民营企业发债数量来看，2110年发债主体总数为66家，而民营企业仅有1家，仅占1.52%。随着我国经济的改革，2011年民营企业数量新增加了4家，占发债主体总量的4.17%。2012年也相继增加了9家，占发债主体总数的4.39%。可见，随着发债主体不断扩大的同时，发行债券融资的民营企业数也逐渐增加，但是，由于各项法律法规的严格要求，民营企业的增长速度较慢，民营企业占所有发债主体总数仍不足5%。

　　表一：2010-2012年民企数量占发行企业债总量比

　　年份

　　201020112012发债主体总数

　　6696205民营企业数

　　149比例

　　1.52%4.17%4.39%数据来源：资本市场信息披露平台整理

　　（按债券上市时间划分）

　　（二）

　　民营企业债券融资总额逐步增长，但相对企业自身融资依然不足

　　从民营企业发行债券融资的金额来看，2010年仅有西子电梯集团有限公司，发债4.5亿元人民币，占所有企业债总额的0.541%。2011年民营企业债券融资总额有所增加，使得民营企业发债额的比例相应的增长为2.58%。2012年民营企业发债的金额增长迅速，增长额为2011年的314%。近两年，由于我国近年来不断出台相关政策，加大扶持民营企业发行债券融资，可见，政府的相关鼓励得到了显著的效果。但是，民营企业债券融资额所占份额依然较低。

　　根据2010-2012年发行债券融资的14家民营企业来看，其发行债券融资总额仅占企业自身融资总额的12%，企业更多的是依靠银行借款，但是银行借款成本较高，还存在着一定的风险，筹资数额也较为有限，而债券筹资对民营企业的举债筹资具有重要的意义。因此，为加强民营企业发行债券融资，发改委于近期下发《关于鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业的实施意见》要求，该通知要求要对民营企业与其他投资主体同等对待，支持符合条件的民营企业发行债券、上市融资、开展新型贷款抵押和担保方式试点等[4]。

　　表二：2010年-2012年各年民营企业债券融资总额

　　年份

　　20102011民营企业发行额（亿元）

　　4.538企业总债券额(亿元)831.91472.8比例

　　0.54%2.58%

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　2012119.42707.94.41%数据来源：资本市场信息披露平台整理（按债券上市时间划分）

　　图一:2010-2012年14家发行企业债的民营企业债券融资总额占自身融资总额比

　　14家民营企业债券融资占自身融资比

　　吸收投资发行债券

　　7%12%

　　吸收投资

　　银行借款

　　发行债券

　　银行借款81%

　　数据来源：资本市场信息披露平台整理（按14家民营企业筹资总额划分）

　　三、我国民营企业债券融资发展存在的问题及原因分析

　　对于任何一个企业而言，融资都关系着企业如何发展的重大问题。然而，在多重因素的作用下，我国民营企业的经营发展环境更趋复杂，融资状况越发严峻。从目前民营企业的发展整体状况来看，我国民营企业不断涌入债券市场进行债券融资，但是，我国民营企业债券融资占自身比重显然还是很低的。民营企业作为推动我国经济的重要部分，在债券市场市上却难以发挥优势，从目前发展来看，主要是由于民营企业外部环境和内部环境存在的影响因素，这些问题严重影响了我国民营企业的持续健康发展。

　　（一）民营企业债券融资发展在企业外部环境中存在的问题及原因分析

　　民营企业债券融资的健康发展离不开外部环境的支撑，这些外部因素主要包括国家的法律法规、债券市场的发展以及社会对企业债券的认识等。综合考察我国民营企业债券融资发展的企业外部环境，主要存在以下问题：

　　1.当前法律法规的限制，发行门槛高

　　当前，世界各国都对企业债券的发行制定了严格的限制条件，相对于美国，我国的债券发行要求更为严格。按照我国目前企业债券的发行标准，只有效益好，资金充实的大型民营企业才具备发行条件。对于规模不大、资本有限的众多中小民营企业而言，显然很难达到上述条件的要求，当然也就难以通过发行核准。主要原因是：在我国，企业债券的发行核准权属于国家发改委，为确保发债人的偿债能力，我国对发债主体限定了严格的条件。发债主体发债前须经发改委报国务院审批，要求发债主体的债券余额不得高于净资产的40%，而且要

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　　求企业近三年连续盈利，该要求将我国发展红的民营企业拒之门外。因此由于当前法律法规的严格限制，我国民营企业占企业债券的发债主体的比例相当的低。除上述规定外，中国企业债券的发行实行规模管理对发行资格的确定带有浓重的计划经济色彩，即由国务院确定债券发行的年度规模和规模内的各项指标，安排年度债券发行计划时，优先考虑农业、能源、交通和重点原材料与城市公共设施项目。这使得发债资格的审批演变成投资项目的审批，使中国民营企业没有机会进入债券市场融资[5]。

　　2.我国债券市场的发展不完善

　　世界上最发达的企业债市场由美国拥有，其市场规模庞大、品种丰富，发行、交易制度健全。近年来，党中央、国务院出台了一系列政策措施，大力推进债券市场发展，企业债券市场保持了良好的发展势头。但是，同发达国家和新兴市场国家平均水平相比，我国债券融资对于经济总量的比例仍然偏低，特别是企业债券市场发展仍然不足。主要是因为我国债券市场在资源配置中的基础性作用的发挥还远远不够，仍然无法满足我国经济持续发展的需要。债券规模小，发行主体集中，债券品种缺乏创新，而且市场参与主体缺乏积极性，发行缺乏持续性。民营企业债券发行主要是依靠政府资源推动，而不是市场化运作的结果，因此缺乏持续性。这些现象导致我国多数民营企业无法顺利融入企业债券市场[6]。

　　3.市场参与者对企业债券的认识不足

　　在资本市场发达的西方国家，社会公众对企业债券的理解已相当成熟。而在我国,发行企业债券始于1983年，发展较慢，企业债券融资尚未受到市场普遍认识。主要是因为，我国市场大多数参与者对企业债券存在一些认识上的误区。首先，我国目前正处于经济转轨时期,市场经济的思维、环境都还没有真正形成,很多民营企业家甚至没有认识到企业债券是一种非常重要而有效的融资方式,对企业债券的财务杠杆作用以及财务税盾作用认识不足。再加上由于债券融资必须面临到期还本付息的硬约束,企业在进行长期融资决策时普遍存在股权融资偏好，更倾向于选择没有偿债压力的股权融资。再次,社会公众投资者观念落后,风险意识不足。许多个人投资者把购买企业债券看作一种储蓄行为,投资目的是为了获得高于银行储蓄利率的回报,没有意识到企业债券的风险性，合理选择投资。导致民营企业难以充分运用债券融资[5]。

　　（二）民营企业债券融资发展在企业内部环境中存在的问题及原因分析

　　随着市场经济的不断发展和创新，我国多数民营企业的经营管理以及创新思想已经赶不上市场的变化。目前，我国大多数民营企业的生产规模较小，经营水平一般，财务制度不健全，职责不明确，再加上多数民营企业经常出现的违约现象，企业很难建立良好的信誉，信息透明度低等多种原因，导致民营企业很难通过发行企业债券进行融资。

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　1.民营企业规模较小，难以获得融资

　　从我国沪市主板上发行企业债券的民营企业来看，我国上市发行债券融资的14家民营企业都有一个共同的优势，其净资产远远超过法律法规的限制。由此可见，一般只有大型民营企业才能上市发行企业债券，对于占我国市场大多数的净资产规模较小的中小型民营企业来说显然很难达到要求，自然难以通过债券市场获得融资。原因是由于我国大多数民营企业起步较晚，发展还属于不成熟的阶段，管理者水平不高是大多数民营企业的共同问题，不规范的管理影响着企业的盈利能力，生产规模以及产品的创新无法满足市场需求，再加上很多民营企业设立门槛不高，企业核心竞争力不强，自身累积的速度赶不上市场经济的变化，即使资金雄厚，但由于管理不善，也会严重影响企业的发展。因此难以扩大规模，增加企业净资产规模。难以达到企业发债条件，无法取得发债资格[7]。

　　表三：2010-2012年沪市主板上市发行企业债的民营企业净资产情况

　　发行年份

　　20102011201120112011201220122012201220122012201220122012企业民称

　　西子电梯集团有限公司

　　陕西东岭工贸集团股份有限公司

　　内蒙古奈伦集团股份有限公司

　　新疆广汇实业投资有限责任公司

　　浙江吉利控股集团有限公司

　　联想控股有限公司

　　中国泛海控股集团有限公司

　　新光控股集团有限公司

　　春和集团有限公司

　　海亮集团有限公司

　　华盛江泉集团有限公司

　　辽宁方大集团实业有限公司

　　宁夏上陵实业（集团）有限公司

　　三胞集团有限公司

　　净资产（万元）

　　205,479.71337,268.58344,441.781,128,3002,565,7001,245,338.71155,225.76523,065202,454.591,040,757.69200,970.801,036,039.22179,800580,159法律限制（万元）

　　3,0006,0006,0003,0006,0006,0006,0006,0003,0003,0003,0003,0003,0003,000数据来源：资本市场信息披露平台整理

　　2.多数民营企业财务制度不规范

　　我国债券市场对企业债的要求是企业财务制度必须符合《条例》的规定，且需要审计部门对其财务状况提出符合规定的审计意见。而由于客观和人为因素的影响，多数民营企业财务管理制度不规范，重要原因是由于我国民营企业大多都是私营企业主，企业规模小，他们做账往往是按民营企业业主的要求去做，没有依照法律规定制定严格的财务制度。大多数企业没有书面的财务会计制度，有部分企业的财务只是流于形式，不符合企业的实际情况。财务制度的不规范导致企业原始凭据不完整，会计审核手续不健全，成本结转随意等行为。以上不规范的财务行为不符合国家规定，使得审计部门无法为企业提出无保留意见，无法获取发债资格[7]。

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　　3.民营企业信息披露制度不健全，信息透明度低

　　监管部门对企业债券的信息披露要求严格，要求发行人应在债券存续期间内按规定时间向有关部门报送年度财务报告，并公开披露。从目前债券的后续督查情况来看，民营企业问题更多体现在信息披露方面，信息披露不规范还体现在企业信息披露的相关性不强、信息披露内容不充分，同时还存在无形资产披露不及时的问题。主要的原因是我国大多数民营企业对信息披露缺乏认识，普遍存在的经营活动透明度差、财务信息公开性与真实性差等现象，导致信息披露机制不健全，甚至造成信息披露空缺现象。部分民营企业为了自身的利益，对企业内部发生的重大事项不披露或者延迟披露，这种状况导致了民营企业与其相关利益者之间存在着严重的信息不对称，严重影响了投资者的投资决策。因此，我国民营企业要通过发行债券获得融资，应健全企业信息披露制度[8]。

　　4.我国大多数民营企业信用缺失，难以获得市场认同

　　1993我国《企业债券管理调理条例》规定，企业债券评级在A级以上的企业才有发债资格。我国民营企业历来不受市场认同，由于大多数民营企业长期以来信用缺失，导致市场对民营企业的市场认同度低。国务院发展研究中心对中国民意企业信用状况的调查显示，我国民营企业信用缺失主要表现为拖欠、违约、假冒伪劣、虚假信息、质量欺诈、商标专利侵权、价格欺诈等几个方面。调查选取400家民营企业，因此该处以400%为一单位，对主要的七个方面进行统计。从该统计来看，我国民营企业拖欠和违约问题所占的比例最高，所占的比例为76.2%和63.2%，约占所有问题的35%。，拖欠与违约时导致我国民营企业信用缺失的主要原因，导致企业信誉差，削弱投资者的投资信心。这些现象的长期累积导致我国大多数民营企业难以获得市场的认同，影响企业资信评级[9]。2012年进入我国民营企业500强的福耀玻璃工业集团股份有限公司在我国民营企业中属于评级较高的发行主体。2007年，福耀玻璃的评级为BB，2009年上升为AA至今。评级公司表示，从技术指标来看，福耀玻璃的各项指标均已达到了AAA级，某些指标要强于AAA级企业，但由于是民营企业，只能拿到AA级。由此可见，市场对我国民营企业的认同度较低在债券评级上处于劣势，难以获得高评级。评级低使得民营企业在债券融资上成本较高，甚至多数民营企业很难通过A评级的认准因此很难获得发债机会[10]。

　　表四：民营企业信用缺失主要表现

　　问题

　　拖欠

　　违约

　　假冒伪劣

　　虚假信息

　　质量欺诈

　　侵权

　　价格欺诈

　　10.66.85.93.32.8其他

　　35.7比例（%）

　　19.115.8数据来源：[9]宫剑.民营企业信用评级研究[D].吉林:吉林大学,2008.

　　我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　四、完善民营企业债券融资的对策

　　民营企业要解决进入债券市场融资的困难，首先需要改善民营企业的外部环境，同时，民营企业需要不断改善自身的弊端，从内部上完善企业企业管理，提高企业形象，完善内部环境，为企业发行债券融资争取更广泛的机会。

　　（一）改善民营企业外部环境，发展民营企业债券融资的对策

　　影响我国民营企业债券融资的外部影响因素主要是我国法律法规的限制、债券市场的不完善以及市场参与者对企业债券的认识不足，因此，改善我国宏观环境是解决民营企业债券融资的首要任务。

　　1.改革相关立法规定，降低发行门槛

　　为确保投资人的利益，各国政府严格要求发债主体的发行条件。在美国，监管部门对企业债券的发行管理采取注册制。具体为发行人在发行债券前按照规定提交相关资料报送监管部门进行审核注册，但是对于发行主体的行业性质，财务状况，债券发行数量与价格不作为审核要见，在法定期间内监管部门无异议则申请自动生效。我国通过十多年的发展实践，民营企业在债券市场上发行债券融资的个数依然很少。因此，我国政府可适当放宽发行债券的条件，借鉴美国的注册制，在充分监管的基础上，适当降低企业债券的发行条件，使我国民营企业有机会通过这一途径获得直接融资。债券主管机构可以将企业规模、发行总额、盈利能力、会计制度、担保状况等进行备案，具体债券发行是否成功，由市场来决定。在现有的制度上，统一企业债券发行规范，既有利于促进企业债券投资者的预期形成和发债人在经营运作中的资金安排，也有利于监管机关的市场监管。同时，发改委对发债主体的限制可适当的调整，不再对发债主体的规模进行严格控制，对企业发债以市场调节为主。这样，企业可以根据自身的规模适当发债，自主选择债券类型以及债券价格。因此，要使得我国民营企业能根据统一的标准发行企业债券，应适当调节审批制度与行政干预[11]。

　　2.完善我国债券市场

　　从我国目前情况和未来发展看，债券市场已成为我国金融体系不可或缺的重要组成部分，但相对于其他国家，我国债券市场发展程度还相对落后，还不能满足我国金融市场发展和经济发展的需要。发展我国债券市场，就要进一步扩大债券发行规模并拓广债券发行主体，努力使各类市场参与主体平等地获得发债机会，特别是要加强鼓励民营企业参与债券融资；增加债券品种，鼓励债券创新，满足不同类型投资需求，根据企业需求和市场条件，灵活安

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　　排债券发行，允许企业债券募集资金投向多元化；积极发展债券市场上的机构投资者，完善投资者结构。企业债券市场主管机构应加强市场管理，完善市场基础设施，使民营企业的债券融资市场运作化，实现市场的整体发展以调动民营企业的积极性，使民营企业充分利用债券融资手段获取资金[12]。

　　3.加强企业债券的宣传力度

　　企业债券作为当前融资手段的方式之一，在财政政策从积极趋向稳健的情况下,稳步推进企业债券市场的发展变得更为迫切。因此,要通过多种渠道加强对企业债券的宣传普及工作,提高社会公众对债券融资的认识和理解。首先，在债券认识上加强市场参与者对企业债券的认识，充分了解企业债券的发行条件以及各项指标要求。其次，在企业债券的利益机制上，通过实践让融资主体充分认识企业债券的重要意义，杜绝融资者的融资偏好，合理利用各种融资手段，减少成本。把债券存在的硬约束转换促使企业发展的经营机制提高企业自我约束能力以及信用意识。最后，提高社会投资者的风险意识，使投资者充分认识，债券投资不知是种贮蓄手段，还是中投资手段，应充分了解债券的市场风险，合理投资以保护自身的利益[5]。

　　（二）完善民营企业内部环境，发展民营企业债券融资的对策

　　企业若不能够可持续地发展，无论政府在促进民营企业发展上提供多大的机会，融资难将始终存在。因此，民营企业要解决融资，获取债券融资难的问题，应着重加强企业管理，从内部上完善企业，提高企业形象。

　　1.完善企业管理，扩大企业规模

　　随着市场环境的变化和民营企业自身规模的日益扩大，民营企业初创时期的管理模式应该要革新，随着经济水平的不断提高，人们对消费需求也在不断的变化，企业应适应需求创新产品。因此，企业应重视自身内部的发展。一方面，在用人方面，应提高管理者自身水平。民营企业应该在领导制度、用人机制、生产经营制度等方面应规范化，应用科学的管理方式和管理手段，减少管理的盲目性和随意性，提高企业的投资决策。另一方面，在产品创新方面，企业应时刻关注市场需求，改变并创新产品以适应市场的需要。总而言之，企业应在用人机制以及产品更新上更加重视，双管齐下，提高企业的盈利能力。进而提高企业的注册资本金，为企业进入债券市场融资获得认准资格[13]。

　　2.完善民营企业财务制度

　　审计部门对企业财务制度的认同是依据我国《条例》第十二条第（二）项的规定。中小企业在加快发展的同时，要同时建立健全的财务制度。一方面，在企业财务制度上，民营企

　　11我国民营企业债券融资发展存在的问题及对策研究

　　业必须根据自身实际情况出发，在与法律法规相符合的条件下，制定书面的财务制度。另一方面，加强会计人员意识，严格要求企业会计人员依照财务制度执行，对原始凭证严格管理，健全会计手续，按要求结转成本等，保证会计程序符合财务制度，进而完善企业的财务状况，满足审计部门的各项要求，这是民营企业获取债券准入资格的关键之一[7]。

　　3.规范企业信息披露制度，提高信息透明度

　　民营企业应该强化信息披露意识，提升企业信息透明度。民营企业要想在债务融资市场“取一瓢饮”，必须解决信息不对称问题。因此，民营企业一方面要充分了解我国债券市场的基本规则和要求，加强企业间的联系，对企业相关人员宣传并强调严格的信息披露要求，严格按照法律规定执行，依照企业自身经营、财务状况披露。逐步提高对信息披露重要性的认识，满足投资者对企业基本信息的需要；另一方面，要积极建立完善的信息披露制度，对信息披露的时间、形式、负责人员等方面做出明确规定，在与法律规定不想冲突的情况下，制定信息披露的相关要求和标准，企业应在规定时间内对企业的状况进行披露，对于重大的事项应及时披露，并保证企业信息披露及时、准确、完整，为取得债券融资的同时保证相关投资者的利益[8]。

　　4.加强民营企业信用管理，提高市场认同度

　　发行企业债券是企业取得长期、稳定资金的重要渠道。企业发行债券的同时应考虑债券成本，尽最大努力地降低企业债券的发行成本。从企业角度来看，如果获得的评级越高，成本越低。高评级的企业债券票面利率更高，更能吸引投资者的参与。因此，我国民营企业应注重自身信誉，制度信用标准制度，严格按照制度执行，消除信息披露的不确定性，优化民营企业自身治理结构，从内部管理上改善企业整体状况，提高企业的信誉质量，提高民营企业的市场地位。首先，在生产经营上从企业自身情况出发，做到物真价实，杜绝假冒伪劣、质量欺诈、价格欺诈。其次，从管理上出发，做到不违约，不拖欠、不侵权。同时，民营企业应同各企业间建立良好的信用体系，减少民营企业在市场信息披露上的不良记录。进而提高市场的认同度，为企业获得高评级做好准备，为企业在债券市场上获得融资机会提供优越的条件[5]。

　　结论

　　民营企业作为国民经济的主要推动力之一，对国民经济发展发挥了重要的作用。但是，民营企业在发展的同时，由于宏观环境的影响以及自身的缺陷，难以获得债券融资。融资难阻碍着民营企业的发展，如何解决这一问题已成为影响民营企业发展的关键。

　　122012届财务管理专业毕业论文（设计）

　　造成民营企业债券融资难的困境的原因比较复杂，既有政府、市场环境等方面的原因，也有企业自身原因。要从根本上解决民营企业难以取得债券融资的问题，不单是靠强化市场环境和相关制度的完善，更重要的是民营企业必须提高自身的发展能力，完善企业经营管理，提高企业行业水平。当民营企业自身资质得到社会的广泛认可，也将助其有效的资金支持。

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